Réorganisation de la trésorerie BTC : Twenty One Capital dépasse MARA alors que des risques de levier apparaissent
Twenty One Capital, fondée par Jack Mallers, est devenue le deuxième détenteur de trésorerie BTC coté en bourse avec 43 514 BTC (plus de 2,9 milliards de dollars au moment de la rédaction). Ce changement de classement fait suite à la vente par MARA en mars 2026 de 15 133 BTC (environ 1,1 milliard de dollars), qui a relégué MARA à la troisième place.
Strategy reste le plus gros détenteur coté avec 762 099 BTC. Twenty One Capital a finalisé son introduction en bourse au NYSE (symbole : XXI) après une fusion avec la SPAC Cantor Equity Partners. Ses actions ont également chuté de plus de 25 % depuis le début de 2026.
Les analystes mettent en garde que les modèles de trésorerie BTC « financés par la dette » peuvent forcer des liquidations à bas prix en période de repli : l’effet de levier peut aider en marché haussier, mais le service de la dette peut déclencher des ventes de BTC à perte. La note oppose cela à l’approche « crédit numérique permanent » de Strategy, qui utilise le BTC comme garantie pour continuer à financer de nouvelles acquisitions.
Le stress plus large du marché — la faiblesse des cryptos depuis octobre 2025 et la baisse des cours actions — a encouragé des ventes « de capitulation » de BTC chez certains mineurs et entreprises liées aux trésoreries, avec des attentes de nouvelle compression du mNAV et un durcissement des conditions de financement.
Bearish
Cette nouvelle est baissière pour le BTC à court terme car elle met en lumière une stratégie de trésorerie BTC à effet de levier financée par de la dette, qui peut se transformer en liquidation forcée de BTC lorsque le financement se resserre. La grande vente de BTC par MARA (15 133 BTC) est un exemple concret de ce que les traders craignent souvent en période de baisse : des pertes réalisées pour honorer des obligations de dette.
À court terme, davantage de ventes de « capitulation » de la part des mineurs et des trésoreries cotées peuvent augmenter la pression d'offre et maintenir une volatilité élevée. À long terme, ce schéma peut pousser les acteurs du marché à re-pricer l'exposition BTC cotée—éventuellement en élargissant la décote par rapport à la valeur comptable pour les opérateurs à effet de levier—tandis que des modèles de bilan relativement plus solides (comme le cadre collateral-and-credit de Strategy) peuvent attirer des flux. Effet net : le risque accru d'un désendettement supplémentaire des trésoreries BTC l'emporte sur tout signal immédiat d'accumulation de la part des pairs.