Perombakan kas BTC: Twenty One Capital melampaui MARA seiring munculnya risiko leverage

| cointelegraph-cn.com
Twenty One Capital, didirikan oleh Jack Mallers, telah menjadi pemegang cadangan BTC tercatat terbesar kedua dengan 43.514 BTC (lebih dari $2,9 miliar pada saat penulisan). Pergeseran peringkat ini terjadi setelah MARA menjual 15.133 BTC (sekitar $1,1 miliar) pada Maret 2026, mendorong MARA turun ke peringkat ketiga. Strategy tetap menjadi pemegang tercatat terbesar dengan 762.099 BTC. Twenty One Capital menyelesaikan pencatatannya di NYSE (ticker XXI) setelah kombinasi bisnis dengan SPAC Cantor Equity Partners. Sahamnya juga turun lebih dari 25% year-to-date pada 2026. Analis memperingatkan bahwa model kas BTC "didanai utang" dapat memaksa likuidasi dengan harga rendah saat penurunan: leverage mungkin membantu di pasar bull, tetapi pembayaran utang dapat memicu penjualan BTC dengan kerugian. Catatan ini membandingkan hal ini dengan pendekatan "kredit digital permanen" milik Strategy, yang menggunakan BTC sebagai jaminan untuk terus mendanai akuisisi lebih lanjut. Tekanan pasar yang lebih luas — kelemahan kripto sejak Oktober 2025 dan turunnya harga saham — telah mendorong penjualan BTC "kapitulasi" di antara beberapa penambang dan perusahaan terkait kas, dengan ekspektasi kompresi mNAV lebih lanjut dan kondisi pembiayaan yang lebih ketat.
Bearish
Berita ini bearish untuk BTC dalam jangka pendek karena menyoroti strategi perbendaharaan BTC yang menggunakan leverage dan dibiayai oleh utang yang dapat berubah menjadi likuidasi BTC paksa ketika pembiayaan mengetat. Penjualan besar BTC oleh MARA (15.133 BTC) adalah contoh konkret dari apa yang sering ditakuti pedagang saat penurunan: kerugian yang direalisasikan untuk memenuhi kewajiban utang. Dalam jangka pendek, lebih banyak penjualan "kapitulasi" dari penambang dan perbendaharaan yang tercatat dapat menambah tekanan penawaran dan menjaga volatilitas tetap tinggi. Dalam jangka panjang, pola ini dapat mendorong peserta pasar untuk menilai ulang eksposur BTC yang tercatat—potensial memperlebar diskon dibandingkan nilai buku untuk operator yang menggunakan leverage—sementara model neraca yang relatif lebih kuat (seperti kerangka jaminan-dan-kredit milik Strategy) dapat menarik aliran. Efek bersih: peningkatan risiko deleveraging perbendaharaan BTC tambahan melebihi setiap sinyal langsung tentang akumulasi oleh rekan-rekan.