Перераспределение BTC-казны: Twenty One Capital обходит MARA на фоне появления рисков кредитного плеча
Twenty One Capital, основанная Джеком Маллэрсом, стала вторым по величине держателем BTC в казне среди публичных компаний с 43 514 BTC (более $2,9 млрд на момент написания). Сдвиг в рейтинге произошёл после того, как MARA в марте 2026 года продала 15 133 BTC (примерно $1,1 млрд), опустившись на третье место.
Strategy остаётся крупнейшим публичным держателем с 762 099 BTC. Twenty One Capital завершила листинг на NYSE (тикер XXI) после объединения с SPAC Cantor Equity Partners. Её акции также упали более чем на 25% с начала 2026 года.
Аналитики предупреждают, что модели казны в BTC, «финансируемые за счёт долга», могут привести к принудительным распродажам по низким ценам в периоды спада: рычаг помогает на бычьем рынке, но обслуживание долга может спровоцировать продажу BTC в убыток. В записке это сопоставляется с подходом Strategy — «постоянный цифровой кредит», который использует BTC в качестве залога для дальнейшего финансирования приобретений.
Широкое рыночное напряжение — слабость крипторынка с октября 2025 года и падение цен на акции — подтолкнуло некоторых майнеров и компаний с казной к «капитуляционным» продажам BTC, ожидается дальнейшее сжатие mNAV и ужесточение условий финансирования.
Bearish
Эта новость медвежья для BTC в краткосрочной перспективе, потому что она подчёркивает стратегию казначейства в BTC с плечом и финансируемую за счёт долга, которая может превратиться в принудительную ликвидацию BTC при ужесточении финансирования. Крупная распродажа BTC компанией MARA (15 133 BTC) — конкретный пример того, чего трейдеры часто боятся в период спада: фиксация убытков для выполнения долговых обязательств.
В краткосрочной перспективе дополнительные продажи «капитуляции» со стороны майнеров и публичных казначейств могут повысить давление предложения и поддерживать высокую волатильность. В долгосрочной перспективе эта модель может подтолкнуть участников рынка к переоценке публичной экспозиции на BTC — потенциально расширив дисконт по сравнению с балансовой стоимостью для операторов с плечом — в то время как более устойчивые модели баланса (например, структура обеспечения и кредита у Strategy) могут привлечь потоки. Чистый эффект: повышенный риск дальнейшего десалвериджа казначейств в BTC перевешивает любое немедленное сигнализирование об аккумулировании со стороны коллег.