BTC treasury reshuffle: Naunguna ang Twenty One Capital sa MARA habang lumilitaw ang mga panganib ng leverage
Ang Twenty One Capital, itinatag ni Jack Mallers, ay naging pangalawang pinakamalaking naka-listang BTC treasury holder na may 43,514 BTC (mahigit $2.9B sa oras ng pagsulat). Ang pagbabago sa ranggo ay sumusunod sa bentahan ng MARA noong Marso 2026 ng 15,133 BTC (mga $1.1B), na nagtulak sa MARA pababa sa ikatlong pwesto.
Nanatiling pinakamalaking naka-listang holder ang Strategy na may 762,099 BTC. Natapos ng Twenty One Capital ang pag-lista nito sa NYSE (ticker XXI) matapos ang business combination sa SPAC Cantor Equity Partners. Ang mga bahagi nito ay bumagsak din ng higit sa 25% year-to-date sa 2026.
Nagbabala ang mga analyst na ang "utang-pinondohan" na BTC treasury model ay maaaring magpwersa ng pagbebenta sa mababang presyo sa panahon ng downturn: makakatulong ang leverage sa bull markets, ngunit ang debt service ay maaaring mag-trigger ng BTC sales na may pagkalugi. Ikinukumpara ng tala ang ito sa "permanent digital credit" na diskarte ng Strategy, na ginagamit ang BTC bilang collateral upang ipagpatuloy ang pagpopondo para sa karagdagang acquisitions.
Ang mas malawak na stress sa merkado — kahinaan ng crypto mula Oktubre 2025 at pababang presyo ng equities — ay nag-udyok ng "capitulation" na pagbebenta ng BTC sa ilang miners at treasury-linked firms, na may inaasahang karagdagang mNAV compression at mas mahigpit na mga kondisyon sa pagpopondo.
Bearish
Ang balitang ito ay bearish para sa BTC sa panandaliang panahon dahil ipinapakita nito ang isang levered, utang-na-pinondohan na playbook para sa BTC treasury na maaaring magtapos sa pinilit na likwidasyon ng BTC kapag nagsikip ang financing. Ang malaking BTC sell-off ng MARA (15,133 BTC) ay isang konkretong halimbawa ng kung ano ang madalas kinatatakutan ng mga mangangalakal sa mga downturn: na-realize na mga pagkalugi upang matugunan ang mga obligasyon sa utang.
Sa maikling panahon, higit pang "capitulation" selling mula sa mga miner at nakalistang treasuries ay maaaring magdagdag ng presyon sa supply at panatilihing mataas ang volatility. Sa pangmatagalang panahon, maaaring pilitin ng pattern na ito ang mga kalahok sa merkado na muling i-price ang nakalistang BTC exposure—posibleng palawakin ang diskwento kumpara sa book value para sa mga leveraged operator—habang ang mga modelong may mas malakas na balance-sheet (tulad ng collateral-and-credit framing ng Strategy) ay maaaring makahikayat ng daloy. Net effect: tumataas na panganib ng karagdagang BTC treasury deleveraging ay mas mabigat kaysa anumang agarang senyales ng accumulation mula sa mga peers.