Перебудова BTC-казни: Twenty One Capital випереджає MARA на тлі появи ризиків плеча
Twenty One Capital, заснована Джеком Маллерсом, стала другим за розміром власником BTC у скарбниці серед публічних компаній з 43 514 BTC (понад $2,9 млрд на момент написання). Зміна в рейтингу сталася після того, як MARA в березні 2026 року продала 15 133 BTC (близько $1,1 млрд), опустившись на третє місце.
Strategy залишається найбільшим публічним власником з 762 099 BTC. Twenty One Capital завершила лістинг на NYSE (тикер XXI) після бізнес-комбінації з SPAC Cantor Equity Partners. Її акції також впали більш ніж на 25% з початку 2026 року.
Аналітики попереджають, що моделі BTC-скарбниці «фінансовані боргом» можуть примушувати до ліквідацій за низькими цінами під час спадів: важіль може допомагати на бичачому ринку, але обслуговування боргу може спровокувати продаж BTC зі збитком. У нотатці це протиставляють підходу Strategy — «постійний цифровий кредит», який використовує BTC як заставу для подальшого фінансування придбань.
Ширший ринковий стрес — слабкість крипторинку з жовтня 2025 року та падіння цін на акції — сприяв «капітуляційним» продажам BTC серед деяких майнерів і компаній, пов’язаних зі скарбницями, очікується подальше стискання mNAV та посилення умов фінансування.
Bearish
Ця новина має ведмежий характер для BTC у короткостроковій перспективі, оскільки висвітлює стратегічну модель казначейства BTC з кредитним плечем, фінансовану за рахунок боргу, яка може перетворитися на примусову ліквідацію BTC при загостренні фінансування. Великий розпродаж BTC компанією MARA (15 133 BTC) — конкретний приклад того, чого трейдери часто побоюються під час спадів: реалізація збитків для виконання боргових зобов’язань.
У короткостроковій перспективі подальші "капітуляційні" продажі від майнерів і публічних казначейств можуть додати тиску пропозиції і підтримувати високу волатильність. У довгостроковій перспективі цей патерн може схилити учасників ринку до переоцінки лістингового BTC-експоужу — потенційно розширивши дисконт щодо балансової вартості для операторів із плечем — тоді як відносно міцніші моделі балансу (наприклад, підхід Strategy з заставою та кредитом) можуть привабити потоки. Чистий ефект: підвищений ризик додаткового зниження кредитного плеча казначейств BTC переважує будь-які негайні сигнали накопичення з боку колег.