對82M筆 Upbit XRP 交易的研究發現10個月的演算法淨賣出
一項針對南韓 Upbit 約 8,200 萬筆 XRP/KRW 交易的交易層級研究發現，在 311 天（10 個月）期間存在持續且單向的淨賣出。研究者 Dom（被分析師 STEPH IS CRYPTO 引述）將 Upbit 的資金流與約 4.44 億筆 Binance 交易進行比較，發現連續十個月的每月累積成交量差為負值。Upbit 的淨賣出總計約 33 億 XRP（≈50 億美元），約佔 XRP 流通供給的 5.4%。主要證據指向程式化（演算法）執行：57–61% 的交易在 10 毫秒內成交；常見整數賣單規模（10、50、100、1,000 XRP）；小額零碎的 KRW 買單符合散戶需求；以及長時間近乎連續的執行視窗（包括一段 17 小時的持續執行）。報告說明 Upbit 是資金流進入委託簿的場域，但不必然是原始賣方的出處。可能的解釋包括大戶出清、機構避險或自動化庫存管理。Upbit 佔 KRW 流動性的 60–70%，XRP 佔其成交量的 30–35%，使得 XRP/KRW 成為方便的退出路徑。從 4 月到 9 月，該交易對在 Upbit 的交易價比 Binance 低 3–6%，顯示賣方優先考量換成 KRW 而非跨交易所優化。給交易者的建議：預期 XRP/KRW 會有持續的機械性賣壓，可能放大當地價格波動並壓低交易所內流動性；不要將 KRW 交易對的走勢等同於全球 XRP 情緒；在調整部位大小或規劃出場時，留意 Upbit 特有的溢價/折讓與流動性。僅供參考，非投資建議。
Bearish
報告記錄了集中於 Upbit 的 XRP/KRW 交易對出現持續、大規模的淨賣出。淨流出（約33億 XRP）與機械化執行的跡象顯示出持續的賣壓，可能降低交易所內流動性並維持當地價格的下行偏向。相較於 Binance 所觀察到的 3–6% KRW 折價，顯示賣方優先將資產換成 KRW 而非追求價格最佳化，進一步強化了當地賣壓。短期內，預期在賣壓波段期間 Upbit 的價格波動會放大且深度減少；在薄弱的 KRW 流動性中出現凍結或強制平倉（stop-out）可能導致更劇烈的在地下跌。中期來看，若此賣壓代表大型持有者的多頭平倉或系統性機構對沖，持續的供給可能在資金流降溫或被吸收之前，維持對 XRP 的下行壓力。然而，由於賣壓似乎具有交易所特性，若其他交易平台提供抵銷性需求，全球 XRP 價格（穩定幣與美元交易對）可能較不受影響。因此交易者應將 XRP/KRW 的變動視為可能的交易所專屬現象，並在考量 Upbit 流動性、當地溢價/折價及持續算法化賣壓風險後，調整持倉規模。