تدفقات صناديق بيتكوين المتداولة تمتد للأسبوع الثامن على التوالي من التدفقات الخارجة رغم تدفق 221.7 مليون دولار
سجّلت صناديق الاستثمار المتداولة الفورية للبيتكوين في الولايات المتحدة أسبوعها الثامن على التوالي من صافي التدفقات الخارجة. وخلال الأيام الأربعة للتداول التي انتهت يوم الخميس 2 يوليو، سجّل المجمع نحو 527 مليون دولار من صافي التدفقات الخارجة، حتى بعد يوم واحد قوي من التدفقات الداخلة لكنه كان متفرّدًا.
في يوم الخميس، بلغت التدفقات الداخلة إلى صناديق بيتكوين 221.72 مليون دولار (أكبر تدفق يومي منذ 5 مايو). لكن هذا الارتداد لم يعكس اتجاه الأسبوع. كان يونيو هو العامل الأهم في الضغط: إذ بلغ صافي التدفقات الخارجة قرابة 4.5 مليار دولار، وهو أسوأ شهر منذ إطلاق الصناديق في يناير 2024.
قاد "إي بي آي تي" لدى BlackRock عمليات الخروج، إذ سجل نحو 3.55 مليار دولار من التدفقات الخارجة الصافية في يونيو. كما وسّعت "IBIT" نطاق البيع المستمر، بما في ذلك تدفق خارجي في يوم الخميس قدره 40.43 مليون دولار دفعها إلى سلسلة استردادات مدتها 11 يومًا (خسائر تقارب 2.2 مليار دولار).
تسلّط المقالة الضوء على سبب احتمال ظهور التدفقات متناقضة: عمليات إنشاء واسترداد وحدات الصناديق تكون "متكتلة" وغير منتظمة من حيث التوقيت. فقد يتزامن عنوان عن تدفقات داخلة كبيرة مع استمرار عمليات استرداد أصغر من منصات إدارة الثروات و"RIA" ووحدات إدارة المخاطر. كما تشير إلى تأثيرات هيكل السوق—سيولة أرق، فروقات سعرية أوسع، وأثر رجوعي على سوق الفوري وأسعار الأساس/التمويل في العقود الآجلة—ما قد يعزّز توجّهًا أكثر حذرًا.
بالنسبة للمتداولين، يتحول التركيز إلى اتجاهات التدفقات بمعدلها (run-rate) لصناديق بيتكوين، والأيام المتتالية باللون الأخضر في عمليات الإنشاء لدى القادة، وسلوك basis/التمويل في العقود الآجلة لتقييم ما إذا كان الطلب يتجه فعلًا إلى الاستقرار.
Bearish
رغم يومٍ واحد كبير من التدفقات الداخلة، تظل الأخبار هيمنتُها من خلال عمليات السحب المستمرة من صناديق Bitcoin ETF: أسبوعٌ سلبي ثامن على التوالي وخروج صافي يقارب 4.5 مليار دولار في يونيو. إن سلسلة الاسترداد الممتدة لـ 11 يومًا لدى IBIT تشير إلى استمرار ضغط العرض من أكبر “وعاء” استثماري، وهو ما عادةً ما يحافظ على الحذر في المعنويات.
كما يحذّر المقال من أن توقيت صناديق ETF «متقطع/متكتّل» قد يُخفي عمليات الاسترداد الأصغر التي ما زالت جارية، ما يعني أنه لا ينبغي للمتداولين مطاردة العنوان الخاص بالتدفق الداخل. وإذا ظلّت السيولة أرقّ واستمرت الفروقات الواسعة، فقد تبقى قاعدة العقود الآجلة/التمويل أقل دعمًا—وهو ما غالبًا ما يثقل على شهية المخاطرة على المدى القصير بالنسبة لـ BTC.
بشكل عام، تميل الصورة إلى الهبوط بالنسبة لـ BTC إلى أن تُظهر تدفقات التشغيل (run-rate) وتمركز العقود الآجلة تحسنًا مستدامًا، بدلًا من مجرد طباعة خضراء لمرة واحدة.