Регулирование стейблкоинов: ликвидность разделена, доход запрещён
Соединённые Штаты приняли два крупных закона, кардинально меняющих регулирование стейблкоинов. Закон GENIUS (Guiding and Establishing National Innovation for US Stablecoins Act) требует, чтобы платежные стейблкоины были обеспечены 1:1 высоколиквидными активами, запрещает выплачивать проценты или доход держателям и предписывает создание отдельных резервов для предотвращения реиспользования активов. Закон Digital Asset Market Clarity Act 2025 (Clarity Act) дополняет его, определяя «цифровые товары» и «инвестиционные контракты», решая юрисдикционные конфликты между SEC и CFTC и создавая модульную структуру, которая отделяет базовую ликвидность от слоёв, приносящих доход.
Представители отрасли положительно оценили реформы. Главный юридический директор Coinbase Пол Гревал назвал GENIUS «законом страны», а Crypto Council for Innovation отметил ключевые меры защиты потребителей, такие как сегрегация фондов и раскрытие рисков. Андрей Грачев, управляющий партнёр DWF Labs и Falcon Finance, подчеркнул, что эта регуляторная ясность поддерживает их сверхобеспеченный синтетический доллар USDf.
Обеспечивая чёткое разделение дохода и ликвидности, эти законы направлены на снижение спекулятивного давления на стейблкоины, повышение прозрачности и поощрение соответствующих инноваций. Трейдеры и институции теперь могут работать с большей уверенностью, что ставит США в лидеры на рынке цифровых активов.
Bullish
Эти акты обеспечивают долгожданную ясность в регулировании стейблкоинов, снижая правовую неопределённость, которая препятствовала институциональному участию. Ограничивая ликвидность и запрещая встроенную доходность, они устраняют спекулятивные риски из базовых активов и требуют, чтобы продукты, генерирующие доход, функционировали на отдельных протоколах. Такая модульная конструкция отражает успешные регуляторные песочницы и стимулирует соответствующие инновации. В краткосрочной перспективе эмитенты стейблкоинов могут адаптироваться к требованиям резервирования, а инвесторы — менять стратегии доходности. Однако в среднесрочной и долгосрочной перспективах более чёткие правила и защита потребителей, вероятно, привлекут институциональный капитал, повысят стабильность рынка и стимулируют разработку новых финансовых продуктов. В целом реформы задают оптимистичный тон для роста отрасли и лидерства США в сфере цифровых активов.