Les règles américaines sur les rendements des stablecoins mettent l’accent sur la juridiction et l’accès
L’Office of the Comptroller of the Currency des États-Unis a finalisé, le 21 octobre 2026, des règles prises en vertu du GENIUS Act, qui interdisent aux émetteurs agréés de stablecoins de paiement de verser des intérêts aux détenteurs au seul motif qu’ils conservent ou utilisent leurs jetons. L’article estime que l’accès au rendement des stablecoins dépend désormais moins du fait d’être hors des États-Unis que des lois locales et des règles propres à l’interface de chaque plateforme. L’UE interdit déjà, en vertu de MiCA, de verser des intérêts sur la monnaie électronique et les jetons référencés à des actifs. Les protocoles DeFi peuvent toutefois rester accessibles au niveau des contrats intelligents, même lorsque leurs sites web bloquent les utilisateurs dans certaines juridictions.
L’article cite Sky Protocol en exemple. Les conditions de Sky.money recensent 35 juridictions interdites, dont le Royaume-Uni, mais pas les États-Unis. Moody’s a attribué à Sky une note B3 de risque de contrepartie en octobre 2026, après la note B- de S&P Global en 2025 ; aucune des deux n’est de qualité investissement. Le protocole déclare environ 10,02 milliards de dollars d’USDS et de DAI en circulation, contre 16,24 milliards de dollars de garanties, soit environ 1,62 dollar de garanties par dollar d’obligations. Selon certaines informations, Galaxy Digital détenait 100 millions de dollars de sUSDS à son bilan en septembre 2026.
Les utilisateurs peuvent convertir des USDC en USDS, puis recevoir des sUSDS, qui génèrent un rendement selon le Sky Savings Rate variable, fixé par la gouvernance. L’article souligne que l’accès ne signifie pas que l’opération est légalement autorisée et ne règle pas les obligations fiscales. Avant de chercher un rendement onchain, les traders devraient vérifier les règles locales, les restrictions des plateformes, les risques liés au produit et son traitement fiscal.
Neutral
Cette nouvelle est neutre pour le marché des cryptomonnaies au sens large, car elle décrit une restriction réglementaire portant sur les intérêts versés par les émetteurs de stablecoins, et non une interdiction générale des stablecoins ou de la DeFi. La règle américaine s’aligne sur les restrictions déjà prévues par MiCA dans l’UE et renforce la distinction entre le rendement versé par un émetteur de stablecoin et celui généré par un protocole distinct. Cela pourrait orienter certains traders vers des produits onchain, sans garantir que ces produits soient légaux ou accessibles dans leur juridiction.
À court terme, les traders pourraient réévaluer leurs stratégies liées aux stablecoins, la disponibilité des plateformes et la source des rendements annoncés. Les blocages propres à certaines juridictions ou l’incertitude pourraient réduire l’accès de certains utilisateurs et créer des frictions, tandis que les protocoles perçus comme transparents pourraient attirer l’attention. Les chiffres de l’article concernant les garanties de Sky et l’exposition institutionnelle rapportée pourraient renforcer la confiance, mais les notes B3 et B- sont inférieures à la catégorie investissement et n’éliminent pas les risques liés aux contrats intelligents, à la gouvernance, à la liquidité ou à la perte d’ancrage. La règle ne constitue pas, à elle seule, un catalyseur clair à l’échelle du marché pour les cours des jetons ou la stabilité.
À plus long terme, des règles plus claires pourraient favoriser la différenciation des produits et la diligence raisonnable des institutions, tout en poussant les activités générant du rendement vers des modèles financés par des protocoles ou d’autres modèles ne reposant pas sur les émetteurs. Des évolutions réglementaires similaires ont souvent conduit les traders à passer d’un produit à l’autre plutôt qu’à abandonner complètement les marchés crypto. L’effet net dépendra de l’application des règles, des législations locales, de l’évolution des rendements et d’indicateurs plus généraux tels que l’offre de stablecoins, la liquidité et l’appétit pour le risque. Dans l’ensemble, cette évolution est importante sur le plan structurel, mais son effet direct sur les cours du marché reste incertain.