Aturan AS tentang imbal hasil stablecoin mengalihkan fokus ke yurisdiksi dan akses
Office of the Comptroller of the Currency AS menetapkan aturan berdasarkan GENIUS Act pada 21 Oktober 2026 yang melarang penerbit stablecoin pembayaran berizin membayar bunga kepada pemegang hanya karena mereka menyimpan atau menggunakan koin tersebut. Artikel ini berpendapat bahwa akses terhadap imbal hasil stablecoin kini tidak terlalu ditentukan oleh apakah seseorang berada di luar AS, melainkan lebih bergantung pada hukum setempat dan aturan tiap antarmuka platform. Uni Eropa telah melarang pembayaran bunga atas uang elektronik dan token yang direferensikan pada aset berdasarkan MiCA, sementara protokol DeFi mungkin tetap dapat diakses pada tingkat smart contract meskipun situs webnya memblokir pengguna di yurisdiksi tertentu.
Artikel tersebut menyoroti Sky Protocol sebagai contoh. Ketentuan Sky.money mencantumkan 35 yurisdiksi terlarang, termasuk Inggris, tetapi tidak mencantumkan AS. Moody’s memberikan Sky peringkat risiko pihak lawan B3 pada Oktober 2026, menyusul peringkat B- dari S&P Global pada 2025; keduanya bukan peringkat layak investasi. Protokol tersebut melaporkan pasokan USDS dan DAI sekitar US$10,02 miliar dibandingkan dengan agunan senilai US$16,24 miliar, atau sekitar US$1,62 agunan untuk setiap US$1 kewajiban. Menurut laporan, Galaxy Digital menyimpan sUSDS senilai US$100 juta dalam neracanya pada September 2026.
Pengguna dapat menukar USDC menjadi USDS, lalu menerima sUSDS yang menghasilkan imbal hasil berdasarkan Sky Savings Rate variabel yang ditetapkan melalui tata kelola. Artikel ini menegaskan bahwa akses tidak berarti aktivitas tersebut diizinkan secara hukum ataupun menyelesaikan kewajiban pajak. Sebelum mencari imbal hasil onchain, trader sebaiknya memeriksa aturan setempat, pembatasan platform, risiko produk, dan perlakuan pajaknya.
Neutral
Berita ini bersifat netral bagi pasar kripto secara lebih luas karena menjelaskan pembatasan regulasi atas bunga stablecoin yang dibayarkan oleh penerbit, bukan larangan menyeluruh terhadap stablecoin atau DeFi. Aturan AS ini sejalan dengan pembatasan MiCA yang sudah berlaku di Uni Eropa, sehingga mempertegas perbedaan antara imbal hasil yang dibayarkan oleh penerbit stablecoin dan imbal hasil yang dihasilkan oleh protokol terpisah. Hal ini dapat mengalihkan sebagian trader ke produk onchain, tetapi tidak menjamin bahwa produk tersebut legal atau dapat diakses di yurisdiksi mereka.
Dalam jangka pendek, trader mungkin akan meninjau kembali strategi stablecoin, ketersediaan platform, dan sumber imbal hasil yang diiklankan. Pembatasan berdasarkan yurisdiksi atau ketidakpastian dapat mengurangi akses bagi sebagian pengguna dan menimbulkan hambatan, sementara protokol yang dianggap transparan dapat menarik perhatian. Angka dalam artikel mengenai agunan Sky dan eksposur institusional yang dilaporkan dapat mendukung kepercayaan, tetapi peringkat B3 dan B- berada di bawah investment grade dan tidak menghilangkan risiko kontrak pintar, tata kelola, likuiditas, maupun depeg. Aturan itu sendiri tidak menetapkan katalis yang jelas dan berdampak luas pada pasar terhadap harga token atau stabilitas.
Dalam jangka panjang, aturan yang lebih jelas dapat mendorong diferensiasi produk dan uji tuntas institusional, sekaligus mengarahkan aktivitas imbal hasil ke model yang didanai protokol atau model lain yang tidak melibatkan penerbit. Perubahan regulasi serupa sering kali membuat trader beralih di antara produk, alih-alih meninggalkan pasar kripto sepenuhnya. Dampak bersihnya akan bergantung pada penegakan aturan, hukum setempat, perubahan imbal hasil, dan indikator yang lebih luas seperti suplai stablecoin, likuiditas, serta selera risiko. Secara keseluruhan, perkembangan ini penting secara struktural, tetapi dampak langsungnya terhadap harga pasar masih belum pasti.