Peraturan AS mengenai pulangan stablecoin mengalihkan tumpuan kepada bidang kuasa dan akses
Pejabat Pengawal Mata Wang AS memuktamadkan peraturan di bawah GENIUS Act pada 21 Oktober 2026 yang melarang penerbit stablecoin pembayaran yang dibenarkan daripada membayar faedah kepada pemegang semata-mata kerana mereka menyimpan atau menggunakan syiling tersebut. Artikel itu berhujah bahawa akses kepada hasil stablecoin kini kurang bergantung pada sama ada seseorang berada di luar AS, dan lebih bergantung pada undang-undang tempatan serta peraturan bagi setiap antara muka platform. EU sudah melarang faedah ke atas wang elektronik dan token rujukan aset di bawah MiCA, manakala protokol DeFi mungkin masih boleh diakses pada peringkat kontrak pintar walaupun laman webnya menyekat pengguna di bidang kuasa tertentu.
Artikel itu mengetengahkan Sky Protocol sebagai contoh. Syarat Sky.money menyenaraikan 35 bidang kuasa yang dilarang, termasuk UK, tetapi tidak termasuk AS. Moody’s memberikan Sky penarafan risiko pihak lawan B3 pada Oktober 2026, selepas penarafan B- oleh S&P Global pada 2025; kedua-duanya bukan gred pelaburan. Protokol itu melaporkan bekalan USDS dan DAI sekitar AS$10.02 bilion berbanding cagaran AS$16.24 bilion, iaitu kira-kira AS$1.62 cagaran bagi setiap AS$1 liabiliti. Galaxy Digital dilaporkan memegang sUSDS bernilai AS$100 juta dalam kunci kira-kiranya pada September 2026.
Pengguna boleh menukar USDC kepada USDS, kemudian menerima sUSDS yang memperoleh hasil berdasarkan Sky Savings Rate yang berubah-ubah dan ditetapkan melalui tadbir urus. Artikel itu menegaskan bahawa akses tidak bermaksud aktiviti itu dibenarkan di sisi undang-undang atau menyelesaikan kewajipan cukai. Sebelum mencari hasil onchain, pedagang patut menyemak peraturan tempatan, sekatan platform, risiko produk dan layanan cukai.
Neutral
Berita ini neutral bagi pasaran kripto yang lebih luas kerana ia menerangkan sekatan kawal selia terhadap faedah stablecoin yang dibayar oleh penerbit, bukannya larangan menyeluruh terhadap stablecoin atau DeFi. Peraturan AS ini selaras dengan sekatan MiCA sedia ada di EU, sekali gus mengukuhkan perbezaan antara pulangan yang dibayar oleh penerbit stablecoin dengan pulangan yang dijana oleh protokol berasingan. Hal ini mungkin mengalihkan sesetengah pedagang kepada produk onchain, tetapi tidak menjamin bahawa produk tersebut sah atau boleh diakses dalam bidang kuasa mereka.
Dalam jangka pendek, pedagang mungkin menilai semula strategi stablecoin, ketersediaan platform dan sumber pulangan yang diiklankan. Sekatan mengikut bidang kuasa atau ketidakpastian boleh mengurangkan akses bagi sesetengah pengguna dan menimbulkan halangan, manakala protokol yang dianggap telus mungkin menarik perhatian. Angka dalam artikel tentang cagaran Sky dan pendedahan institusi yang dilaporkan boleh menyokong keyakinan, tetapi penarafan B3 dan B- berada di bawah gred pelaburan dan tidak menghapuskan risiko kontrak pintar, tadbir urus, kecairan atau depeg. Peraturan itu sendiri tidak menunjukkan pemangkin yang jelas dan meluas bagi harga token atau kestabilan pasaran.
Dalam jangka lebih panjang, peraturan yang lebih jelas mungkin menggalakkan pembezaan produk dan usaha wajar institusi, sambil mengalihkan aktiviti pulangan kepada model yang dibiayai protokol atau model lain yang tidak melibatkan penerbit. Perubahan kawal selia yang serupa sering menyebabkan pedagang beralih antara produk dan bukannya meninggalkan pasaran kripto sepenuhnya. Kesan bersihnya bergantung pada penguatkuasaan, undang-undang tempatan, perubahan pulangan dan petunjuk yang lebih luas seperti bekalan stablecoin, kecairan dan selera risiko. Secara keseluruhan, perkembangan ini penting dari segi struktur, tetapi kesan langsungnya terhadap harga pasaran masih tidak pasti.