美國國債殖利率升至5.34%，考驗比特幣漲勢
美國10年期國債殖利率一度升破5.34%，創下2002年以來最高水準；30年期殖利率則升至約5.63%。路透社形容這次季度升幅是32年來最陡峭的一次。這波走勢反映三股力量：市場對貨幣與財政政策的信心減弱、國債供給與利息成本上升，以及擁擠的放空部位放大波動。
拋售潮是全球性的。英國、法國與日本政府公債殖利率也升至多年高點，顯示投資人要求已開發市場普遍提供更高的期限溢酬，而不只是對聯準會政策做出反應。較高殖利率會提高股票的折現率、增加融資成本，並可能透過附買回市場對槓桿交易造成壓力。
比特幣目前仍偏離一般風險資產的模式。第三季BTC上漲約33%，同時10年期殖利率上升約72個基點。強勁的ETF資金流入，包括據報每週24億美元的流入，暫時抵銷了利率與流動性壓力。然而，這種相關性並不穩定。如果殖利率持續上升、ETF流入卻減弱，比特幣可能會對實質利率、去槓桿化及更緊縮的流動性更加敏感。
花旗將比特幣12個月目標價由82,000美元上調至113,000美元，條件是加密貨幣投資產品持續有資金流入、實質利率受到控制，且監管環境保持穩定。交易員應監控國債殖利率、實質利率、比特幣ETF資金流、附買回融資成本與衍生品槓桿。過去一年，BTC下跌24.5%，IBIT下跌22.6%，Coinbase下跌39.4%，Strategy下跌48.1%，凸顯加密貨幣相關股票的較高風險。
Neutral
即時市場訊號好壞參半。美國國債殖利率上升與融資條件收緊，傳統上對比特幣不利，因為這會提高持有無收益資產的機會成本、拉高折現率，並促使市場去槓桿化。因此，若實質殖利率持續上升，可能對 BTC 造成壓力，尤其是在加密貨幣 ETF 資金流入放緩或衍生品融資承壓時。
然而，文章顯示，儘管 10 年期殖利率上升約 72 個基點，比特幣在第三季仍上漲約 33%。強勁的 ETF 需求與更廣泛的風險偏好，暫時抵銷了總體經濟逆風。這類似 2024 年初的情況：當時即使利率偏高，現貨比特幣 ETF 的資金流入仍支撐價格，但也凸顯當資金流減弱時，市場可能快速反轉的風險。
中立分類反映了這些相互拉扯的力量。短期而言，交易者應預期波動性升高，並觀察 BTC 價格、實質殖利率、ETF 資金流與融資利率之間的互動。若強勁的資金流入持續，即使資金成本昂貴，也可能支撐比特幣並讓市場維持多頭。反之，若殖利率上升同時 ETF 需求下降、回購市場利差擴大或清算增加，將成為偏空觸發因素。
長期來看，持續的財政赤字、大量國債發行與偏高的期限溢酬，可能為高槓桿加密貨幣部位創造較不利的環境。比特幣仍可能受惠於機構採用與 ETF 需求，但其價格可能持續對全球流動性及美國貨幣政策環境敏感。Coinbase 與 Strategy 等加密貨幣相關股票的反應可能比 BTC 更劇烈，因為它們的獲利、槓桿與營運曝險會放大上漲與下跌。