Rentowność amerykańskich obligacji skarbowych spada w obliczu niepewności co do perspektyw stóp Fed
Rentowności amerykańskich obligacji skarbowych gwałtownie spadły, gdy inwestorzy ponownie oceniali zakłady na wzrost związany z AI i szukali bezpieczniejszych aktywów. W czwartek rentowność 10-letnich obligacji skarbowych obniżyła się o 17 punktów bazowych — najmocniej w ujęciu jednodniowym od marca 2023 roku — i ponownie znalazła się poniżej 5%. Cosimo Codacci-Pisanelli, strateg Goldman Sachs, powiedział, że odwrócenie trendu na akcjach związanych z AI pomogło przywrócić długoterminowym obligacjom skarbowym rolę zabezpieczenia przed ryzykiem na rynku akcji. Spready kredytowe związane z AI również rozszerzyły się do najszerszego poziomu w tym roku, odzwierciedlając rosnące obawy o ryzyko finansowania.
Spadek nie usuwa strukturalnej presji na rentowności amerykańskich obligacji skarbowych. Goldman szacuje, że nakłady inwestycyjne na AI mogą wynieść około 1,6 bln dolarów w 2027 roku, a rosnące finansowanie długiem może zwiększyć podaż obligacji. Ceny energii i utrzymująca się inflacja sprawiają również, że kolejny ruch Rezerwy Federalnej pozostaje niepewny.
Goldman nadal uznaje podwyżkę stóp w grudniu za scenariusz bazowy, ale twierdzi, że rynkom może być trudno uwzględnić w wycenach pełną podwyżkę o 25 punktów bazowych. Na 23 października rynki wyceniały około 90-procentowe prawdopodobieństwo podwyżki w grudniu oraz łącznie mniej więcej 2,7 podwyżki do września 2027 roku. Rentowności amerykańskich obligacji skarbowych mogą pozostać wrażliwe na zmiany oczekiwań dotyczących wzrostu napędzanego przez AI, inflacji i polityki Fed: słabszy wzrost może wspierać obligacje, natomiast uporczywa inflacja i presja podażowa mogą ponownie podbić rentowności.
Neutral
Artykuł nie wskazuje bezpośredniego katalizatora dla kryptowalut, dlatego jego wpływ na ten rynek jest pośredni i niejednoznaczny. Spadek rentowności amerykańskich obligacji skarbowych może złagodzić warunki finansowe i obniżyć koszt alternatywny utrzymywania aktywów nieprzynoszących dochodu, takich jak bitcoin. Ponowny zwrot ku obligacjom jako bezpiecznej przystani może jednak również sygnalizować obawy o wzrost związany ze sztuczną inteligencją, co może nasilić szerszą awersję do ryzyka i wywrzeć presję na kryptowaluty, podobnie jak na akcje. Tymczasem uporczywa inflacja i możliwość podwyżki stóp procentowych w grudniu mogą wspierać rentowności obligacji oraz dolara amerykańskiego, ograniczając potencjał wzrostowy kryptowalut.
W krótkim terminie inwestorzy mogą obserwować rentowności obligacji skarbowych, dolara, oczekiwania dotyczące stóp Fed oraz zmienność na rynku akcji, szukając wskazówek. Jeśli rentowności będą nadal spadać, ponieważ przeważą obawy o wzrost gospodarczy, kryptowaluty mogą skorzystać na poprawie oczekiwań dotyczących płynności, choć gwałtowny odwrót od ryzyka może przeważyć nad tym wsparciem. Jeśli inflacja lub obawy o podaż obligacji ponownie podbiją rentowności, pozycje lewarowane i inne ryzykowne aktywa mogą znów znaleźć się pod presją. Podobne zmiany oczekiwań dotyczących stóp procentowych często prowadziły na rynkach kryptowalut do zmiennych ruchów, a nie do jednokierunkowych zmian.
W dłuższej perspektywie kluczowe jest to, czy inwestycje w AI będą wspierać wzrost, czy też doprowadzą do znacznego wzrostu podaży obligacji finansowanej długiem, podczas gdy koszty energii będą utrzymywać inflację na wysokim poziomie. Takie połączenie sprawia, że perspektywy stóp procentowych są mniej przewidywalne i może podtrzymywać zmienność na rynku kryptowalut. Ponieważ artykuł nie wskazuje na wyraźną zmianę polityki ani warunków płynności, uzasadniona jest neutralna ocena rynku.