Les rendements des bons du Trésor américain progressent alors que la demande de valeurs refuges s’envole
Le 22 octobre, les rendements des bons du Trésor américain ont enregistré leur plus forte baisse en une journée depuis la crise des banques régionales de mars 2023. Ils ont reculé de 15 à 21 points de base sur l’ensemble des échéances. Le rendement à 10 ans a clôturé à 4,95 %. Selon JPMorgan, cette hausse des cours obligataires s’explique par l’élargissement des écarts de rendement entre les obligations françaises et allemandes, ainsi que par la faiblesse persistante des valeurs technologiques, et non par une amélioration notable des fondamentaux économiques américains.
La banque a indiqué que les investisseurs privés étrangers restaient de gros acheteurs de bons du Trésor à longue échéance, malgré les inquiétudes liées à la dédollarisation. Les récentes adjudications d’obligations à 10 et 30 ans ont enregistré une demande historiquement élevée de la part des utilisateurs finaux. Les données d’août ont également fait état des achats nets étrangers de bons du Trésor à long terme les plus rapides depuis plus d’un an.
JPMorgan a identifié la zone de 4,94 % à 5,02 % comme un niveau de résistance important pour le rendement à 10 ans. La banque a déconseillé de parier contre la hausse des obligations tant que les actifs risqués ne montreront pas de signes clairs de stabilisation. Elle a également maintenu sa recommandation de conserver des positions misant sur une accentuation de la pente de la courbe des rendements entre 10 et 30 ans, une stratégie qu’elle juge porteuse d’une valeur relative.
Bearish
Les nouvelles signalent un mouvement généralisé d’aversion au risque : les tensions sur les marchés des obligations souveraines européennes et le recul des valeurs technologiques incitent les investisseurs à rechercher la sécurité des bons du Trésor américain. Pour les traders de cryptomonnaies, ce contexte devrait peser à court terme sur le Bitcoin et les autres actifs numériques : les cryptomonnaies se négocient souvent comme des actifs risqués à bêta élevé, et de fortes baisses des actions ou une hausse de la volatilité des marchés peuvent entraîner une réduction des risques, des liquidations et une baisse de la demande pour les positions spéculatives.
Un facteur de sens contraire existe toutefois. La baisse des rendements des bons du Trésor peut alléger les contraintes pesant sur les conditions financières et, si elle se prolonge, soutenir les actifs sensibles à la liquidité. L’article évoque également une forte demande étrangère pour les bons du Trésor à plus longue échéance, ce qui laisse penser que la hausse des obligations reflète des flux vers des actifs refuges plutôt qu’une amélioration manifeste de la conjoncture économique. Cette distinction est importante : une fuite vers la sécurité peut être défavorable aux cryptomonnaies même lorsque les rendements baissent.
Par le passé, les épisodes d’aversion au risque déclenchés par les marchés actions ont souvent provoqué à court terme de la volatilité et une faiblesse des cryptomonnaies. Cet effet peut toutefois s’estomper si les marchés se stabilisent et si la baisse des rendements ravive les anticipations de conditions financières plus souples. Les traders devraient donc surveiller la stabilité des marchés actions, les rendements des bons du Trésor et les indicateurs de volatilité plus généraux, en plus des flux propres aux cryptomonnaies. À plus long terme, l’article ne relève aucun changement direct concernant la réglementation, l’adoption ou les fondamentaux des cryptomonnaies ; les répercussions sont donc indirectes et pourraient s’inverser si l’appétit pour le risque revient.