Stablecoins מגובות בדולר הגיעו לנתח שוק של 99.76% ב־2026 ככל שהנזילות מתרחבת
מטבעות יציבים מגובים בדולר האמריקאי תפסו 99.76% משוק המטבעות היציבים ב-2026, על פי נתוני Artemis, מה שמשאיר גופי מטבע שאינם קשורים לדולר עם היצע כולל של רק $771 מיליון (כ-0.24% מהשוק). המאמר מייחס את חוסר האיזון לנזילות ולערבויות. מוציאים לאור הקשורים לדולר נהנים מתשואות גבוהות יותר על אג"ח טרז'רי אמריקאיות קצרות טווח, שניתן להשקיע מחדש לנזילות, הפצה ושיתופי פעולה. זאת מחזקת "מעגל חיובי" שבו נזילות עמוקה יותר תומכת בנפחי מסחר גבוהים יותר ובמקרי שימוש רבים יותר. מעבר להיצע המטבעות היציבים, פער הנזילות ניכר גם בנכסים מציאותיים ממומשים כטוקנים (RWA). ערכן של אגרות חוב טרז'רי אמריקאיות מתוקנזות מדווח כ-$15.4 מיליארד—כ-11 פעמים הערך המשולב של אגרות חוב ממשלתיות מתוקנזות אחרות בעולם—מה שנותן למוצרים הקשורים לדולר יתרון גודל מבני. מאחר שהשימוש החוצה-גבולות ברוב המטבעות הפיאט מוגבל מבחינה טכנית, רק קבוצה קטנה של מטבעות מרכזיים נהנית מנזילות גלובלית. נאמר שה-IMF מכיר כ-180 מטבעות, אך רק שמונה (כולל הדולר האמריקאי, האירו, היירן ועוד) מחזיקים בנזילות גלובלית משמעותית. מסקנה מעשית לסוחרים: מטבעות יציבים מגובים בדולר (בפרט USDT) ממשיכים לשלוט במקומות בהם הנזילות היא החשובה ביותר. כאשר הנזילות מרוכזת, ביצועי מסחר, יעילות ארביטראז' ועומק השוק על הבלוקצ'יין משתפרים בדרך כלל עבור זוגות הקשורים לדולר—בעוד שמטבעות יציבים בעלי פג חלופי עלולים להתקשות למשוך נפח שווה ערך.
Neutral
הנתונים מצביעים על יתרון מבני בנזילות עבור סטייבל-קוינים מגובים בדולר אמריקאי במקום על זרז מיידי בשוק כולו. בטווח הקצר, סוחרים עשויים לראות ספראדים צמודים יותר ועומק טוב יותר בשווקים שמצוטטים ב‑USDT כי הנזילות נוטה לעקוב אחרי כלים שמקורם בדולר האמריקאי. זה יכול לתמוך בביצוע חלק ובאמצעי ארביטראז', אבל זה לא בהכרח מרמז על עלייה רחבה בנכסי סיכון כשלעצמו.
היסטורית, כאשר נזילות סטייבל-קוינים מרוכזת בנכס דומיננטי אחד (למשל תקופות שבהן קצב הצמיחה בהיצע של USDT/USDC עולה על האחרים), ההשפעה העקבית ביותר היא שיפור בתשתית המסחר—מימון, נזילות זירות, והתנהגות פג צפויה—ולא איתות שורי ישיר ל‑BTC/ETH. בטווח הארוך, ה״מעגל המיטיב״ המתואר (תשואת אג״ח ממשלתית → השקעה מחדש בנזילות/הפצה → יותר נפח → יותר נזילות) יכול להגביר את האימוץ של تسלומות המקושרות לדולר ואג״חים אמריקאיות מתומחרות (tokenized), ובכך לחזק את החומה ההגנתית של מודלים מגובים בדולר.
ליציבות השוק, הדומיננטיות של סטייבל-קוינים מגובים בדולר יכולה להפחית תנודתיות בעמדות מחוסות בדולר, אך גם מעלה סיכון של ריכוזיות: אם תנאי הנזילות בדולר יתקשו אי‑פעם (ריביות, ביקוש לאג״ח, זעזועי רגולציה), פגי סטייבל‑קוינים אחרים עשויים להרגיש תחרות חלשה יותר. סיכום: ניטרלי לכיוון הקריפטו הרחב, אך תומך ביעילות המסחר המקושרת לדולר.