Mizuho : le volume de trading YTD ajusté de l’USDC dépasse l’USDT de Tether ; objectif de prix de Circle relevé
Mizuho Research rapporte que l'USDC de Circle a dépassé l'USDT de Tether en volume de transactions ajusté year-to-date (YTD) pour la première fois depuis 2019. Le volume YTD ajusté — qui exclut les transferts internes et automatisés afin de mieux saisir les flux de transaction réels — est d'environ 2,2 billions de dollars pour l'USDC contre environ 1,3 billion de dollars pour l'USDT, ce qui donne à l'USDC une part estimée de 64 % des flux ajustés combinés. Suite à ces données de volume, Mizuho a relevé l'objectif de prix de Circle de 100 à 120 dollars. Malgré l'avance de l'USDC en volume de transactions, Tether conserve une capitalisation boursière plus importante (environ 184 milliards de dollars) contre environ 79 milliards pour l'USDC. Les analystes estiment que le volume de transactions est important car la stablecoin qui domine les flux transactionnels quotidiens peut devenir le moyen de fait sur les exchanges et plateformes de trading. Le rapport arrive alors que le débat réglementaire américain sur les règles des stablecoins se poursuit — y compris les questions de revenus, de gouvernance et de titres tokenisés — et dans un contexte d'incertitude législative persistante (le CLARITY Act a été adopté par la Chambre mais est bloqué au Sénat). Il faudra attendre les prochains trimestres et l'évolution des données de transactions ajustées pour savoir si l'avance de l'USDC est structurelle ou temporaire.
Neutral
L'information est neutre pour l'action des prix des stablecoins mentionnés. L'avance de l'USDC en volume de transactions ajusté signale une utilisation réelle plus forte et pourrait soutenir une demande accrue d'USDC sur les échanges et les rails de paiement, ce qui est légèrement haussier pour l'utilité de l'USDC et le positionnement de marché de Circle. L'objectif de cours relevé par Mizuho reflète une amélioration des fondamentaux de Circle, mais les stablecoins sont conçus pour maintenir un peg plutôt que d'apprécier, donc la pression haussière directe sur le prix de l'USDC est limitée. Tether conserve une capitalisation boursière bien plus importante, ce qui préserve sa présence sur le marché. L'incertitude réglementaire aux États-Unis introduit de l'ambiguïté : des règles plus strictes ou des issues juridictionnelles divergentes pourraient déplacer les flux entre émetteurs ou contraindre les fonctionnalités des produits, créant une volatilité à court terme des parts de marché mais pas nécessairement des mouvements de prix pour un actif adossé. À court terme, les traders peuvent réallouer leurs avoirs en stablecoins ou acheminer davantage de trades via l'USDC, augmentant légèrement les volumes et la liquidité de l'USDC. À long terme, si l'avance de volume de l'USDC s'avère structurelle, elle pourrait accroître l'utilité on-chain et la part de marché de l'USDC, profitant à l'infrastructure de trading et aux recettes de frais pour l'écosystème de Circle — toujours sans l'appréciation typique observée avec des tokens non adossés. Globalement, l'impact sur le prix adossé au USD est limité ; les implications concernent davantage la structure du marché, la liquidité et le comportement de règlement que l'appréciation directe des prix.