みずほ：調整済みの年初来取引高でUSDCがTetherのUSDTを上回る；Circleの目標株価を引き上げ
Mizuho Researchは、CircleのUSDCが補正された年初来（YTD）取引量で2019年以来初めてTetherのUSDTを上回ったと報告しています。補正YTDボリューム（内部および自動転送を除外し、実際の取引フローをより良く捉えるもの）は、USDCが約2.2兆ドル、USDTが約1.3兆ドルで、合計補正フローに対するUSDCの推定シェアは約64%です。取引量データを受け、MizuhoはCircleの目標株価を100ドルから120ドルに引き上げました。USDCが取引量で優勢である一方、Tetherの時価総額は依然としてUSDC（約790億ドル）より大きく、約1,840億ドルです。アナリストは、取引量が重要なのは、日々の取引フローを支配するステーブルコインが取引所や取引プラットフォーム上で事実上の決済手段になる可能性があるためだと述べています。本報告は、収益、ガバナンス、トークン化証券の問題を含むステーブルコイン規制を巡る米国での継続的な議論と、立法上の不確実性（CLARITY法案は下院を通過したが上院で停滞）を背景に発表されました。USDCの優位が構造的か一時的かは、補正された取引データが今後の四半期でどう推移するかで明らかになるでしょう。
Neutral
報道は、言及されたステーブルコインの価格動向に対して中立的です。調整後トランザクションボリュームでのUSDCのリードは、実需の強さを示しており、取引所や支払いレールでのUSDC需要を支える可能性があり、USDCのユーティリティとCircleの市場ポジションに対して若干の強気要因となります。Mizuhoによる目標株価の引き上げはCircleのファンダメンタル改善を反映していますが、ステーブルコインはペグを維持するよう設計されており値上がりを目的としないため、USDCに対する直接的な上昇圧力は限定的です。Tetherははるかに大きな時価総額を維持しており、市場での存在感を保っています。米国における規制の不確実性は曖昧さをもたらします：より厳しい規制や司法上の異なる帰結は発行体間の資金フローを変えたり、製品の機能を制約したりし、短期的には市場シェアの変動を招く可能性がありますが、ペグ資産の価格変動を必ずしも引き起こすわけではありません。短期的には、トレーダーがステーブルコイン保有を再配分したり、取引をより頻繁にUSDC経由でルーティングしたりすることで、USDCの出来高と流動性が若干増加するかもしれません。長期的には、USDCのボリューム優位が構造的であることが証明されれば、USDCのオンチェーンユーティリティと市場シェアを高め、取引インフラやCircleエコシステムの手数料収入に利益をもたらす可能性があります — それでも非ペグトークンで見られるような典型的な値上がりは伴いません。総じて、USDペグされた価格への影響は限定的です；影響は直接的な価格上昇よりも市場構造、流動性、決済行動に関するものです。