Derivatives Weekly: תנודתיות BTC/ETH תוּקנַת מחדש לאחר שהשווקים הופכים לדוביים

| deribit.com
דוחות השבועיים של Block Scholes על נגזרים מצביעים על מיקום דובי מתמשך בשווקי BTC ו‑ETH לאחר הצניחה באמצע פברואר. BTC תיקן כ‑50% מהשיא ומרכז סביב $65k–$70k; ETH נסחרת מתחת ל‑$2,000. חוזי עתיד קצרים (כולל טנורים של 7 ימים) נסחרו מתחת לספוט ודמי המימון הפרפטואליים נעים לנייטרלי־לשלילי ל‑ETH ובאופן כללי נייטרלי־לשלילי ל‑BTC בעדכון האחרון, מה שמעיד על עמדת סיכון‑OFF וחשיפות שורט או גמורות. שוקי האופציות ממשיכים להעדיף הגנה מטה: ריסק‑ריברסלים ב‑25‑דלתא נשארים מוטים לפוטים, והוולאטיליות המרומזת — אף שנמחתה מהשיאים בתחילת פברואר — נותרת מוגברת (וולא טיליות מרומזת ל‑BTC בסביבות ~50% על פני הטנורים). תעודות סל העוקבות אחרי BTC ו‑ETH רשמו יציאות ניכרות (בערך $360M מתעודות BTC וכ‑$160M מתעודות ETH בדוח האחרון), מה שמחזק זהירות בזרמי המוסדיים. התשואות המובלעות בחוזים מציגות פרמיה קצרה‑טנור הפוכה ל‑BTC ועקומת פרמיה שטוחה יותר ל‑ETH, מה שמעיד על עלויות נשיאה ושיקולי גלגול לעמדות ממונפות. עבור סוחרים: הטיה מוגבהת לפוט מעלה את עלויות הגידור ומציינת ביקוש לירידה; IV הלוחץ אך עדיין גבוה יוצר הזדמנויות גם למכירה וגם לקנייה של אופציות בהתאם לנטיית הסיכון; יש לעקוב אחרי דמי המימון הפרפטואליים ומבנה הטנורים של הפיוצ'רס לקבלת הטיית כיוון ועלויות גלגול; זרמי ETF ובסיס טנור‑קצר הם מדדי נזילות וסנטימנט בזמן אמת חשובים.
Bearish
הדוחות המשולבים מצביעים בבירור על נטייה דובית ל-BTC ול-ETH. המניעים העיקריים הם: ירידות גדולות בשוק הספוט (BTC כ-50% מ-ATH, ETH מתחת ל-$2,000), יציאות כספים מקרנות ETF, חוזים עתידיים קצרי טווח נסחרים מתחת לספוט, ומימון פרפצ׳ואל נייטרלי עד שלילי — אותות התואמים מיקום risk-off וכן חשיפה שורט או גידור כבד. שווקי האופציות מראים עומס פוט עקבי (put skew) ונדידת תנודתיות מרוממת (elevated IV), המעידות על ביקוש להגנה מטה ועל עלות גידור גבוהה יותר שיכולה להגביר לחץ מכירה. השפעות בטווח הקצר: סיכון מטה מוגבר ותנודתיות גבוהה סביב רמות מרכזיות, שיוצרת הזדמנויות למסחר אופציונלי טקטי (קניית פוט כהגנה או מכירת פרמיה אם נוח עם חשיפת ספוט). השפעות בטווח הארוך: אם היציאות מ-ETF והמימון השלילי ימשיכו, הם עשויים לשמר לחצי מחירים חלשים ולהפחית את התיאבון לפוזיציות לונג ממונפות, ובכך להאט כל התאוששות יציבה. סוחרים צריכים לעקוב אחר מימון פרפצ׳ואל, הבסיס לטנורים קצרים, זרימות ETF ושינויים ב-IV/skew עבור שינויים במיצוב השוק.