Derivatives Weekly：市場が弱気に転じる中、BTC/ETHのボラティリティが再評価される

Block Scholes の週次デリバティブレポートは、2月中旬のクラッシュ以降、BTC と ETH 市場で持続的なベア寄りの再ポジショニングが続いていることを示しています。BTC は ATH から約50%調整し、$65k–$70k あたりで推移；ETH は $2,000 未満で推移しています。短期物の先物（7日物を含む）はスポットを下回って取引され、パーペチュアルのファンディングは最新アップデートで ETH はニュートラル〜ネガティブ、BTC も概ねニュートラル〜ネガティブに動いており、リスクオフのポジショニングおよびショートやヘッジのエクスポージャーを示唆します。オプション市場は依然として下落保護を選好：25デルタのリスクリバーサルはプット寄りのスキューが継続、インプライド・ボラティリティは（2月初旬のピークから引き直されているものの）依然として高水準で推移（BTC のインプライド・ボラは各テノアで概ね ~50% 前後）。BTC／ETH 連動 ETF は顕著な資金流出を記録（後のレポートで BTC ETF から約 $360M、ETH ETF から約 $160M）、機関マネーの慎重姿勢を裏付けます。先物のインプライド利回りは BTC に短期テノアで逆ザヤを示し、ETH はよりフラットなプレミアム曲線となっており、レバレッジポジションのキャリーコストやロールの考慮が必要です。トレーダー向け：上昇したプットスキューはヘッジコストを押し上げ、ダウンサイド需要を示す；圧縮しつつも高い IV はリスク許容度に応じてオプション売買の双方の機会を生む；方向性判断やロールコストのためにパーペチュアルのファンディングと先物のターム構造を監視する；ETF フローと短期テノアのベーシスはリアルタイムの流動性・センチメント指標として重要。