衍生品周报：比特币/以太波动率重定价，市场转偏空

Block Scholes 的周度衍生品报告显示，在二月中旬暴跌后，比特币和以太坊市场持续出现偏空重仓。比特币较历史高点回撤约50%，现货在65,000–70,000美元区间盘整；以太坊交易价格低于2,000美元。短期期货（包括7天合约）低于现货，永续合约资金费率在最新报告中对以太多为中性至负值，比特币亦呈中性至负值或趋向负值，反映市场风控和做空/对冲仓位增加。期权市场持续偏好认沽：25-delta 风险反转仍向认沽倾斜；隐含波动率虽较月初高点回落，但仍维持在高位（比特币各期限隐含波动率约为50%）。跟踪 BTC 和 ETH 的现货 ETF 出现显著净流出（后期报告中 BTC ETF 约3.6亿美元、ETH ETF 约1.6亿美元），进一步表明机构资金谨慎。期货隐含收益率中，比特币短期存在反转（短期溢价高于现货），以太坊则呈较平缓的溢价曲线，这将影响杠杆持仓的持有成本与换仓费用。对交易者而言：偏向认沽的波动率偏斜提高了对冲成本并暗示下行保护需求；回落但仍偏高的隐含波动率为期权卖方或买方提供交易机会（视风险偏好而定）；需密切关注永续资金费率与期货期限结构以判定方向性偏好与换仓成本；ETF 流出和短期基差是实时流动性与情绪的重要指标。