Derivatives Weekly：隨着市場轉為看淡，BTC/ETH 波動性被重新定價
Block Scholes 的每週衍生品報告顯示，自二月中旬崩盤後，BTC 與 ETH 市場持續出現看淡的再配置。BTC 已從歷史高位回調約50%，並在 $65k–$70k 區間整固；ETH 則在 $2,000 以下交易。短期期貨（包括7天檔）曾低於現貨交易，而永續合約的 Funding Rate 在最新更新中對 ETH 已由中性轉向負值，對 BTC 亦普遍由中性轉向負值，顯示市場處於風險關閉（risk‑off）並存在做空或對沖的倉位。期權市場繼續偏好下行保護：25‑delta 的 risk reversal 仍偏向 put，隱含波幅雖較二月初高點回落但仍然偏高（BTC 隱含波幅 across tenors 約 ~50%）。追蹤 BTC 及 ETH 的 ETF 出現可觀資金流出（在後期報告中 BTC ETF 約流出 $3.6 億、ETH ETF 約流出 $1.6 億），加強了機構資金的謹慎態度。期貨隱含收益顯示 BTC 存在短期檔倒掛溢價，而 ETH 的溢價曲線較為平坦，意味著槓桿倉位需考慮持有成本及換倉成本。給交易員的重點：升高的 put skew 提高對沖成本並反映下行需求；雖然隱含波幅在收窄但仍高，視乎風險承受力可同時帶來賣方與買方的期權機會；監察永續 funding 與期貨期限結構以把握方向性偏好及換倉成本；ETF 流向及短期基差為實時流動性與市場情緒的重要指標。
Bearish
綜合報告顯示 BTC 及 ETH 明顯偏向看淡。主要驅動因素包括：現貨大幅回調（BTC 約較高位下跌 ~50%，ETH 低於 $2,000）、ETF 資金流出、短期期貨成交價格低於現貨，以及永續合約資金費率由中性轉為負面——這些信號與風險偏好轉向保守（risk-off）、以及做空或大幅對沖的倉位一致。期權市場顯示持續的 put skew 及較高的隱含波幅，說明市場對下行保護有需求及對沖成本上升，這可能放大拋售壓力。短期影響：在主要價位附近下行風險提升及波動加劇，為戰術性期權交易創造機會（買入 put 作保護，或在接受現貨風險時做賣方收取權利金）。長期影響：若 ETF 資金流出及負資金費率持續，可能令價格企弱並降低槓桿多頭興趣，從而放緩任何持續的復甦。交易者應留意永續合約資金費率、短期基差、ETF 流向及 IV/skew 的變化，以把握市場倉位的轉變。