Derivatives Weekly：隨著市場轉為看跌，BTC/ETH 波動性被重新定價
Block Scholes 的每週衍生性商品報告顯示，自二月中旬暴跌後，BTC 與 ETH 市場持續出現偏空的再調整。BTC 已自歷史高點回檔約 50%，並在 $65k–$70k 區間盤整；ETH 則在 $2,000 以下交易。短約（包含 7 日）期貨曾低於現貨交易，永續合約的 funding rates 在最新更新中對 ETH 已由中性轉為負值，對 BTC 也多為中性至負值，顯示風險偏好轉向風險關閉（risk‑off），以及存在空方或對沖部位。選擇權市場持續偏好下檔保護：25‑delta risk reversal 仍偏向 put，隱含波動率雖自二月初高點回落但仍然偏高（BTC 隱含波動率於各期限約為 ~50%）。追蹤 BTC 與 ETH 的 ETF 出現顯著資金流出（於後期報告中 BTC ETF 約流出 $3.6 億、ETH ETF 約流出 $1.6 億），強化機構資金的謹慎。期貨隱含收益顯示 BTC 在短期檔有倒掛溢價，而 ETH 的溢價曲線較為平坦，意味著槓桿部位需考量持有成本與換倉成本。給交易者的重點：偏高的 put skew 會提高避險成本並顯示對下檔的需求；雖然 IV 在收斂但仍偏高，依風險承受度可同時產生賣出與買入選擇權的機會；監控永續 funding 與期貨期限結構以掌握方向性偏好及換倉成本；ETF 流向與短期基差為即時流動性與市場情緒的重要指標。
Bearish
綜合報告指出 BTC 與 ETH 明顯偏向看空。主要驅動因素為：現貨大幅回檔（BTC 自歷史高點約下跌 50%，ETH 低於 $2,000）、ETF 資金流出、短期期貨報價低於現貨，以及永續合約資金費率呈中性至負值——這些訊號與風險趨避（risk-off）的部位配置、以及做空或大幅對沖策略相符。期權市場顯示持續的 put skew 與升高的隱含波動率，顯示市場對下行保護的需求增加與較高的對沖成本，可能放大賣壓。短期影響：主要關鍵價位附近下行風險與波動性上升，並創造策略性期權交易機會（買入 put 作保護，或在願意承擔現貨風險時賣出權利金）。長期影響：若 ETF 資金流出與負資金費率持續，將可能維持偏弱的價格表現並降低槓桿多頭的意願，從而拖慢任何持續性的回升。交易者應關注永續合約資金費率、短期基差、ETF 流向以及 IV/skew 變動，以偵測市場部位的轉變。