Đà tăng của Zcash đối mặt với các rủi ro về nguồn cung, quyền riêng tư và bảo mật
Zcash (ZEC) đã tăng mạnh, từ khoảng 251 USD vào đầu tháng 6 và 486 USD vào giữa tháng 8 lên trên 1.200 USD vào tháng 9. Token này tăng hơn 150% so với giữa tháng 8 và gần 400% so với đầu tháng 6, đồng thời có lúc lọt vào top 10 thị trường tiền mã hóa theo vốn hóa. Sự quan tâm trở lại đối với các đồng tiền bảo mật, hoạt động mua đầu cơ và khả năng xảy ra short squeeze đã thúc đẩy đà tăng.
Đợt tăng giá đã khơi lại những chỉ trích về tokenomics của Zcash. Wang Chun, đồng sáng lập F2Pool, nhấn mạnh phần thưởng ban đầu dành cho nhà sáng lập, trong đó 20% phần thưởng khối được phân bổ cho các nhà sáng lập, nhân viên, cố vấn và nhà đầu tư trong bốn năm. Sau đó, một khoản phân bổ tương tự 20% tiếp tục được duy trì thông qua quỹ phát triển. Các nhà phê bình cũng cho rằng quyền riêng tư của Zcash là tùy chọn, vì người dùng và dịch vụ vẫn có thể sử dụng địa chỉ minh bạch, khác với mô hình phát hành của Bitcoin vốn tập trung vào thợ đào.
Những lo ngại về quản trị và bảo mật càng làm tranh luận nóng lên. Theo các báo cáo, đội ngũ phát triển cốt lõi của Electric Coin Company đã rời đi vào tháng 1/2026 sau bất đồng với Bootstrap. Tháng 5, nhà nghiên cứu Taylor Hornby phát hiện một lỗ hổng trong mạch bảo mật Orchard, về lý thuyết có thể cho phép tạo ZEC giả mà không để lại dấu vết rõ ràng trên chuỗi. Lỗ hổng đã được khắc phục qua các bản nâng cấp sau đó, nhưng thị trường không thể xác định chắc chắn liệu nó có bị khai thác hay không. Sau đó, Arthur Hayes tiết lộ đã bán lượng ZEC nắm giữ, khiến giá giảm từ khoảng 624 USD xuống gần 309 USD.
Gần đây hơn, một vị thế bán khống ZEC lớn trên Hyperliquid được cho là vẫn chưa đóng dù đang chịu khoản lỗ chưa thực hiện đáng kể. Phe tăng giá chỉ ra việc Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Mỹ chấm dứt cuộc điều tra Zcash Foundation mà không có biện pháp xử lý, khả năng nhà đầu tư tổ chức tiếp cận thông qua việc niêm yết ETF và các kịch bản định giá dựa trên giả định ZEC chiếm tỷ trọng lớn hơn trong vốn hóa thị trường của Bitcoin. Với các nhà giao dịch, Zcash vẫn là tài sản có biến động cao và nhạy cảm với sự kiện. Đà tăng có thể tiếp diễn nếu động lực của các đồng tiền bảo mật và short squeeze còn kéo dài, nhưng những lo ngại chưa được giải quyết về việc xác minh nguồn cung, quản trị và mức độ chấp nhận quyền riêng tư khiến ZEC dễ chịu áp lực chốt lời, áp lực bán khống mới và các đợt đảo chiều đột ngột.
Neutral
Tác động tức thời đến giá là trái chiều. Đà tăng mạnh của ZEC, nhu cầu mới hồi phục đối với các đồng tiền tập trung vào quyền riêng tư và khả năng các vị thế bán khống đang trở nên quá đông có thể hỗ trợ đà tăng thêm trong ngắn hạn, đặc biệt nếu xảy ra short squeeze. Sự rõ ràng về quy định sau khi cuộc điều tra của SEC kết thúc mà không có biện pháp xử lý và khả năng tiếp cận của các tổ chức liên quan đến ETF cũng là những yếu tố hỗ trợ.
Tuy nhiên, đà tăng đã kéo dài đáng kể, làm gia tăng rủi ro chốt lời và biến động. Các khoản phân bổ cho nhà sáng lập và phát triển, mô hình quyền riêng tư tùy chọn, tranh chấp về quản trị và lỗ hổng của Orchard tiếp tục làm dấy lên lo ngại về việc xác minh nguồn cung, tính phi tập trung và mức độ chấp nhận trong dài hạn. Đợt bán tháo trước đây sau khi Arthur Hayes công bố việc rút lui cho thấy tâm lý thị trường có thể đảo chiều nhanh chóng. Do đó, các yếu tố thúc đẩy tăng giá bị cân bằng bởi những rủi ro đáng kể về cấu trúc và sự kiện, khiến việc phân loại trung lập phù hợp hơn so với phân loại rõ ràng tăng giá hoặc giảm giá. Nhà giao dịch nên theo dõi open interest, tỷ lệ funding, các mức thanh lý vị thế bán, dòng tiền vào các đồng tiền tập trung vào quyền riêng tư và những vùng hỗ trợ quan trọng.